2019年的时候，我被别人忽悠着借了所谓的"政信项目"的钱，年化利率看起来挺好的，但是到了到期兑付的时候，担保方互相推卸责任，差点连本金都拿不回来。那段时间整夜睡不好觉、头发掉个不停，后来干脆辞职了一年多时间专门研究这个问题。说白了就是不想再当冤大头。很多人都问我城投的借款方式有哪些三年前，这件事情我还只能说出一二三来，现在我敢说比很多中介都清楚。

不要被"政府背书"所蒙蔽，先弄清城投借款的方式到底有哪些

城投公司产品五花八门，但是可靠的产品渠道却很少。很多人认为城投借钱就是政府借钱，这样的想法太幼稚了。城投公司的本质还是企业，并且股东为地方政府或者其部门，因此它所进行的借款既有企业的特征又带有政府的特点。

第一大类为标准化债券，如交易所公司债、发改委企业债。该类产品审核严格、信息披露充分透明度高，违约成本较大，所以风险较小。但是门槛也很高，并不是所有的个人投资者都可以直接参与其中的活动，在很多情况下都是通过资管计划或者公募基金间接参与到产品当中去进行投资的。我当时不懂这个道理，觉得买就稳赚了，结果连底层资产都没有弄清楚。

第二类是非标融资，信托计划、融资租赁、金交所挂牌产品等都属于其中。这块水最深，也是暴雷的重灾区。去年我有一个朋友，在中介的忽悠之下买了某地金交所挂牌的城投定融理财产品，年化收益率为8.5%，听起来很吸引人吧？结果当地财政比较紧张，展期了两次到现在本金还没有收回一半。

第三类为银行贷款，这是城投公司最主要的融资渠道。由于风控比较严格，所以能够从银行获得资金支持的城投公司的资质一般不会太差。但是问题在于我们普通老百姓很难直接参与到银行的城市基础设施建设项目的中去除非你是大额存款人或者是有特殊关系的人。

城投公司的融资渠道中，哪些是可以被普通人触及的？

说了这么多，你可能会问：那么我可以用什么方式把钱借给城投公司或者参与城投公司的项目？该从实际操作的角度来讲。

最直接的方法就是买城投债基金。目前市场上有很多公募基金专门投资于城投债券，起购金额较低，最低只需一百元就可以购买。流动性很好，随时可以赎回。缺点是收益率不高，年化4%-6%左右，但比较稳健一些。我自己现在配置了一部分仓位作为底仓持有。

第二种方式为信托产品。门槛一百万起，年化收益在6%-8%之间。但是有一个坑需要说明：并不是所有的城投信托都是安全的。要看融资方所在地区的财政实力、担保人的资质以及项目本身是否有现金流覆盖。去年我研究了几十份信托合同发现有些项目的资金链完全是靠借新还旧来的这样千万不能碰。

第三种为定融产品，即定向融资计划。对这件事情我建议你三思而后行。金交所备案起投金额是十万到二十万之间年化收益在8%-10%左右的样子。看样子不错吧？但是风险也最大。监管这两年来一直比较严格，在很多地方都有不合规的发行行为发生，定融产品也不例外。我当年踩坑的就是这种类型的，教训很惨痛。

区域选择比项目选择更关键

这点我需要单独提到。很多人在选择城投项目的时候，只关注收益率以及担保措施，并没有考虑到最核心的一点就是区域经济实力。江浙地区的一些弱县城投比西部一些地级市的城投更靠谱些。为什么呢？因为产业基础好、财政收入稳定、土地出让金有保证的原因。

我的一个做私募的朋友给我提供了一个数据，他说他们内部统计过，在2022年发生展期或者违约的城投非标产品中，80%以上集中在财政自给率低于40%的地方。这个数字我无法核实，但是从我个人的经验看，大体上应该是没有问题的。所以你现在问我怎么选的时候我会说：先看区域、再看主体、最后才看项目条款。

城投非标融资的风险，中介是不会告诉你的

说到这儿，我得爆出一点行业的秘密。很多中介推销城投产品的时候都会说"政府平台""财政兜底"之类的，这纯粹是无中生有。城投公司的债务地方政府只在出资范围内承担有限责任，并没有法律上的义务替城投还债。2021年以后中央三令五申禁止新增隐性债务，各地都在剥离城投与政府之间的信用绑定关系。

我之前遇到过一个中介，信誓旦旦地跟我说某项目有"财政函""人大决议"，绝对安全。我当时就笑了。所谓的增信措施法律效力很小，在出现问题的时候法院也未必会承认的。更不用说有些地方的财政函是假的或者是已经失效了。

另外一点就是城投非标融资的成本也比较高。你拿到手的8%收益加上各种中介费、通道费、承销费用，那么城投公司综合融资成本就有可能达到12%以上了。这么高的成本，有什么项目可以承担得起？最后还是以借新还旧的方式进行庞氏骗局。我琢磨了很久之后越来越后怕。

去年有一个做工程的朋友跟我抱怨，说他接了一个城投的项目，垫资干了半年之后才发现工程款一直拖欠。后来才知道那家城投公司账上根本没有钱，全靠发定融续命。你敢把钱借给这样的项目吗？

普通人参与城投标债，有没有门槛低的方法？

说了这么多风险，你可能觉得城投这种东西碰不得。其实不是这样子的，关键看你怎样参与进去。标准化城投债券的安全性整体上还是比非标要高一些。违约成本大、信息披露透明度好以及监管力度加强也是其特征之一。

最简单的方式就是购买城投债基金。选择成立时间长、规模适中、持仓分散的产品。不要贪图那1%-2%的收益差，去买那些重仓弱资质区域城投债的基金。我现在的原则是宁可少赚也不要亏本。

另一种方式就是银行理财产品。很多银行的理财产品的底层资产中都有城投债，但是不会直接说明。可以查看一下产品说明书，在投资范围里有没有"信用债券""企业债券"之类的字样。收益比存款高一些，风险也相对可控一点。

另外还有一件事情要告诉你。城投债也不是稳赚不赔的。2020年底永煤违约事件发生之后，很多河南地区的城投债券都受到了影响。当时我手里拿着一只基金重仓了河南省某地级市的地方政府债券，净值直接下降4个百分点左右，心里很不是滋味。后来又反弹回来了，但是那种感觉不好受。

城投的借款方式方面，我有几点实用建议

第一，可以买标债不要去买非标。标准化产品流动性好、信息披露透明度高，在万一出现问题的时候还可以打折转让。非标准的产品锁定期长，如果发生违约的话就是死账了。

第二，看区域财政实力。GDP增速、一般公共预算收入、政府债务率、财政自给率这四个指标要认真研究一下。不会查的话？到当地财政局的官网去查看每年都会公布出来的预算执行报告。嫌麻烦吗？那就别碰了，好好把钱存在银行里吧。

第三，不要迷信行政级别。地级市不一定比县级市更安全，关键在于当地的经济结构是否合理。有些百强县的城投公司比某些地级市政府平台还靠谱一些资源枯竭型城市里的城投公司的等级再高也不可以碰

第四，分散投资。不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里。我城投相关的配置占比不超过总资产的30%，并且分布在五个左右的不同区域的产品上。出现过一些问题，但是不至于影响到整个系统运行的质量和效率的问题。

第五，注意高收益。年化收益率超过8%的城投产品要小心谨慎一些。天下没有免费的午餐，高的回报一定有风险。或者区域差、主体弱或者是纯粹的骗局。

到最后，我想到当年坑我的中介了，现在好像已经被立案调查了。钱最后还是会回来的，但是那段时间所受的一切煎熬到现在我还记得。如果你真的想参与城投的投资的话，在研究区域的时候要把主体资质弄清楚再做决定要不要投资。

等到被亏了之后才拍大腿。