上周我在浙江采访了一家制造业上市公司的财务总监，喝了几杯茶之后就压低了声音问我："你们记者看财报的时候，是不是只关注利润表？"我愣了一下。他笑了起来，并指着一叠厚厚的年报说，“真正能够看出一家公司资金链是否健康的，在资产负债表里通常都是不起眼的小项目。”

比如很多人分不清财报中信用借款包括什么看到"短期借款"两个字就认为全部是银行贷款。这事儿不大，但是如果你要投资一家公司或者自己是个企业主想要搞清楚公司的状况的话，不明白这个很容易被数字游戏所迷惑。

信用借款的主要内容包括：比你想象的要多

再说一个真实的事情。2022年有个做外贸的老板来找我诉苦，说自己的公司财务报表上显示借款增加了两千万元，但是银行账户里却没有看到这笔钱。我把报告翻来覆去地看了一遍后发现，在其中的一半中都有"应付票据"这个选项。

当时他拍大腿说："票据也算借款？"

算，当然可以。信用借款的范围比大多数人想象中要大得多。主要分为以下几类：

• 银行短期流动资金贷款，最常见的是期限在一年之内
• 应付票据，银行承兑汇票、商业承兑汇票
• 应付账款融资是供应链金融的一种形式
• 信用证项下的融资，进出口贸易中常用到
• 其他短期融资工具，例如超短融券

去年我调研了37家中小企业的财报，发现了一个有趣的现象：超过六成的企业主把应付票据当作普通的"欠货款"看待，并没有意识到这其实是一种信用借款的行为。认知偏差小则为财务知识不足，大到会影响到资金规划的整体情况。

信用借款科目拆解：被忽略的一些细节

财报嘛，外行人看热闹，内行人才能研究其中的门道。见过太多人对"短期借款""长期借款"这两个科目进行深入的研究，并且忽略了其他科目的信用融资情况。

藏在"其他流动负债"中的一些猫腻

有一个案例我一直都记得很清楚。2021年，深圳一家电子企业的财务经理私下里跟我抱怨说为了美化资产负债表，他们公司把一部分短期融资券放到了"其他流动负债"中去。金额不大，在三四千万左右的样子，但是如果你只看借款科目的话根本就发现不了。

合规吗？合规。披露是否充分了呢？就见仁见智吧。反正年报附注中提到过，但是字太小要用放大镜才能看清楚。

因此在研究财报中信用借款包含哪些的时候，不要只盯着借款科目翻。应付票据、应付账款、其他应付款、一年内到期的非流动负债以及其他的流动负债都要过目一下。有些企业玩得花样百出，把融资性款项拆分得很细碎，东塞一点西塞一点。

具体的数字我已经记不清楚了，但是根据我的观察，在A股上市公司中至少有两成存在这样的情况——不是造假就是科目分类比较"灵活"。

不同类型的公司借款结构不一样

辩证地看。不能说企业把融资分散到不同的科目就是想掩盖什么，有时候是由于业务形态决定的。

采访过一个做建材的小企业主，姓周，人很实在。他说自己的公司财报中信用借款的大头就是银行承兑汇票，占到了七成以上。为什么呢？因为他们的行业特点是账期长、现金流紧张，开票可以缓解付款压力。

银行贷款怎么样？那东西不好批啊。老周苦笑了一下，抵押物不够用就只能开票来撑着了。

而轻资产的科技公司和服务型企业，财报中信用借款的比例就大不一样了。银行短期贷款比例高、票据少的原因是由于它们没有上下游供应链的话语权，并且开票没有人会接受。

因此你看，同样是信用借款，不同的企业构成可以反映出很多东西：行业地位、议价能力、资金紧张程度……哪里是冷冰冰的数字，分明就是企业的生存状态晴雨表。

阅读财报时存在的三个常见错误

跑了这么多年财经新闻，我总结出几个外行最容易踩的坑：

第一，把"借款"和"信用借款"等同起来。别傻了，在借贷科目中还有抵押贷款、质押贷款以及保证贷款呢。想要了解纯信用借款的话就需要翻看附注，并且查看担保方式分类的情况。有些企业的财务报告披露比较详细，可以直接看到信用借款占的比例；而有的则写的模糊不清，需要你自己去推算。

第二，认为应付账款都是经营性欠款。现在供应链金融发展得很快，很多应付款项早就被金融机构处理了。保理融资、反向保理、应收账款质押融资等等花样繁多。去年我采访过一个供应商，下游的大厂拖着不给钱八个月之久，最后只能做反向保理，相当于借了一笔款。这笔钱怎样在财报上体现？应该混入应付账款中吧。

第三，忽略注释。附注才是财报的灵魂。主表上的数字是结果，在附注中可以知道来龙去脉。借款利率是多少？期限结构怎样呢？有没有逾期的记录呢？是否出现过展期的情况？所有的信息都在备注里面隐藏着。

见过一个投资者，只看主表上短期借款余额减少就认为企业的偿债能力变好了，并没有注意到附注中写着“部分借款展期”。延期可以一样吗？这就说明银行都在警告你了。

对普通投资者的实操建议

写了这么多，也许有人会问：我不是财务专业的，看这么详细有什么用呢？

有用，非常有用。

一家企业的财报显示，信用借款的比例突然大幅增加，并且抵押贷款在减少的时候说明了什么？因为抵押物已经被全部用掉了，所以只能依靠自己的信誉去维持。这个信号不太好。

反过来，如果信用借款比例下降而抵押贷款增加，并不一定是个好现象。可能是银行降低了授信额度，需要提供更多的担保物。要根据企业的具体情况来定夺。

还有一个细节，很多人都忽略了——借款利率的变化。信用借款的利率一般要比抵押贷款高一些，这是由于风险溢价的存在造成的。如果发现企业信用借款比例上升的同时财务费用率也跟着提高的话，那么就可以断定：融资成本在增加、资金链压力也在积聚之中了。

说到这儿我就想起了一件事情。前年有一个读者给我发邮件，说想投资一家创业板公司，请我帮忙看一眼财报。扫了眼发现这家公司的信用借款占总借款的比例由15%提高到47%，一年之内翻倍增长，但是经营性现金流却是负值的。

再等等看吧。"

后来怎么样？该公司也出现了资金链断裂的情况，老板跑路了。不是我有先见之明，而是财报里早就写上了信号，并且很多的人不知道如何解读它。

财报中信用借款包含哪些，这个问题看起来简单，但是背后涉及的东西却很多。科目归类、披露口径、行业特点、企业策略……每一个环节都会对判断企业的实际负债情况产生影响。

下次看财报的时候，不要只盯着利润表上那几行数字。翻查资产负债表、仔细研究附注中的一些细节后就会发现另一个完全不同的企业形象。

数字不会说谎，但是可以藏话。